“最了解行业的人、最了解市场变化的人，肯定是处于一线的资深研究员。”

(资料图片仅供参考)

近几年华夏基金基于自身平台培养了一批“中生代”权益基金经理，建立了一套行之有效的投资体系，这些从研究员脱颖而出的中生代基金经理，已经成为华夏基金投资研究的中坚力量。同时以雄厚的投研团队为基础，挖掘出一批在特定领域内具有深厚造诣的新生代投资力量，打造了以“龙头”为系列的产品体系。

这些产业“龙头”系列基金表现如何？今天小夏就来介绍一位新生代力量——华夏半导体龙头混合的基金经理高翔。

基金经理 高翔

浙江大学理学学士，北京大学金融硕士；

2016年7月加入华夏基金，拥有7年证券从业经验，其中包含一年多公募管理经验；

拥有近7年研究经验，能力圈覆盖科技硬件、半导体等“硬科技”领域。

作为一名研究员出身的基金经理，高翔已拥有近7年研究经验，研究范围覆盖科技硬件、半导体等“硬科技”领域。其在管基金华夏半导体龙头自2022年9月19日成立以来，截至2023年3月31日，6个多月的时间净值增长率达到21.45%，同期业绩比较基准为6.96%，中证全指半导体指数上涨8.48%，近六个月净值增长率达到21.74%（业绩比较基准15.61%），显示出超强的捕捉超额收益的能力。

华夏半导体龙头成立以来业绩

数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2023/3/31，业绩比较基准：中证全指半导体产品与设备指数收益率*60%+中证港股通综合指数收益率*20%+中债综合全价指数收益率*20%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

这位研究员出身的基金经理在投资上有何心得？一起来一探究竟！

01

追求极致的行业β和个股α

力求创造更优风险收益比

华夏半导体龙头专注于半导体行业，投资范围涵盖半导体产业链，包括半导体设计、半导体制造、半导体封测，以及半导体上游的EDA设计软件、IP核以及半导体最上游的设备材料。

在基金经理高翔看来，投资目标主要是依据行业的基本面变化动态调整组合，力求创造更优的风险收益比，主要通过如下三个方面做出差异化：

第一是仓位选择。半导体在比较长的周期维度上是一个成长行业，但在中短期周期中波动性较强。如果到下行周期也会面临比较大的回撤，所以在中周期的维度上，我们需要动态评估全球半导体行业所处的周期位置，来做出差异化的仓位选择。

第二是子板块的配置。不同的时间段、不同的子板块景气度和股价表现是会有非常大的差异的，华夏半导体龙头希望能够跟踪不同子板块景气度的变化，评估每个子板块的估值水平、短期景气度、所处周期的位置、中长期空间，确定半导体内部不同子板块的配置比例；

第三是个股选择。绝大部分行业历史表明，行业进入成熟期以后，盈利分布的马太效应是非常强的。基金将通过动态跟踪不同个股的执行力、战略、业务延展能力以及财务表现，力争前瞻性的挖掘半导体板块中具有中长期优势的个股，获得龙头个股的成长红利。

“当然我们不能非常静态的去看现在哪些公司市占率最高、哪些公司的竞争力比较强，而是希望通过我们的研究来挖掘出未来能够获得较强的市场份额和地位，并且能够实现较快技术突破的一些未来龙头个股。”

数据来源：基金一季报，所属行业采用申万二级行业分类，以上个股不构成投资建议。

02

半导体行业逐步走出周期底部

重点关注三大投资主线

尽管今年一季度受下游需求不足，供应链库存高企等影响，芯片需求及半导体板块短期业绩承压。但展望全年，基金经理高翔认为，随着行业整体库存的去化与需求的恢复，叠加人工智能产业跃迁式的进步，我们正在逐步走出半导体行业的周期底部，并且可能正处于新一轮创新周期的起点。

回顾过去一年的半导体行业走势，2021年行业缺芯，芯片供应非常紧张，但是2022年以来，随着各个终端的放缓，整个半导体行业的景气度逐季度下行，盈利情况也发生了显著的下修。统计历史上的行业表现，在1997-2022年的十轮下行周期当中，全球半导体指数平均跌幅在41%左右，平均下跌时间为316天。

数据来自wind，截至2022.12.31，指数历史业绩不预示未来表现。

而2022年前十个月，全球和A股的半导体板块的下跌幅度和下跌时间已经超过了历史的平均，并且从历史来看，板块之后的上行周期时间长度都显著长于下行周期，从2022年四季度开始，新一轮的上行周期其实已经在悄然发生。

半导体行业投资有种说法是“短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代”，从长期看，半导体发展空间和增速都非常可观。

第一，2021年全球半导体行业销售额就首次超过5000亿美金，可见行业空间之大；

第二，半导体的用量仍然在快速增长，不管是大数据、人工智能，还是自动驾驶、新能源发电，各个领域的创新都离不开半导体，世界经济当中的“硅含量”还在不断提升；

第三，中国公司的半导体产品在绝大部分的细分领域中，全球份额都还没有达到10%，还有非常大的份额提升空间。

基金经理高翔认为，展望2023年，行业景气度在逐步回升，半导体设计公司后续有可能逐步会跟随宏观经济的复苏恢复增幅。未来将重点关注以下三大投资线索，并依据基本面的变化动态调整组合：

✔ 半导体设计和 IDM 公司跟随宏观经济复苏的投资机会；

✔ 国内产业链关键环节上核心公司的技术突破与盈利恢复、估值修复的投资机会；

✔ 在人工智能产业进步拉动算力芯片需求的大背景下，国内公司技术突破的投资机会。

建议大家在面对股市波动时保持冷静，不要盲目跟风操作，而是应该选择优秀的基金经理，进行长期投资，与优质企业共成长~

业绩数据来源：基金一季报，截至2023.3.31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

基金经理在管产品历史业绩（仅统计A类，截至2023.3.31）：

华夏先进制造龙头成立于2021.11.16，业绩比较基准：中证800指数收益率x60%＋中证港股通综合指数收益率x20%＋中债综合（全价）指数收益率x20%。屠环宇、高翔自成立起开始管理，2022年度 A 类份额净值增长率（业绩比较基准收益率）为﹣15.03%(-14.67%)；产品成立以来净值增长率（业绩比较基准收益率）为-11.84%(-11.91%)。

华夏半导体龙头成立于2022.9.19，业绩比较基准：中证全指半导体产品与设备指数收益率*60%+中证港股通综合指数收益率*20%+中债综合全价指数收益率*20%，高翔自成立起开始管理，产品成立以来净值增长率（业绩比较基准收益率）为21.45%( 6.96%)；

风险提示：1．华夏半导体龙头基金为混合型基金，其长期平均风险和预期收益低于股票基金，高于货币市场基金、债券基金。具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2．本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。